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  事情：2025年，公司完成经营收入3086.22亿元（同比-5.47%），完成归母净利润8.48亿元（同比+17.09%），完成扣非后归母净利润9.04亿元（同比+18.58%）。2026年一季度，公司完成经营收入606.29亿元（同比-19.13%），完成归母净利润28.15亿元（同比+378.46%），完成扣非后归母净利润30.29亿元（同比+389.90%）。成绩契合咱们预期。

  炼油毛利率提高，一体化优势继续凸显：到2025年底，企业具有4000万吨/年炼化一体化产能，根本的产品产能：成品油1366万吨/年、PX1040万吨/年、PTA2150万吨/年、乙烯420万吨/年等，产业链一体化优势杰出。2025年各事务体现状况：1）炼油产品板块：完成经营收入1063.18亿元（同比-9.79%），毛利率22.92%（同比+5.35pct）。浙石化原油习惯能力强，按轻、中、重、酸分类存储，分输分炼，结合调合手法，能够加工全球80%-90％的原油，对油价动摇的习惯性大大增强，相较于国内其他头部企业，有显着的优势。2）化工及PTA板块：化工产品完成经营收入1171.98亿元（同比-3.75%），毛利率10.95%（同比-2.65pct）；PTA完成经营收入319.85亿元（同比-35.62%），毛利率-1.40%（同比-0.04pct）。3）聚酯化纤薄膜板块：完成经营收入233.95亿元（同比+26.41%），毛利率1.10%（同比-0.58pct），在下流差异化产品带动下坚持较快增加。

  项目建造环绕补链强链继续推进，中长期生长动能足够：1）储运及物流配套：金塘原油储运基地罐区工程与码头工程继续推进，拟新建3座30万吨级油品泊位、464万立方米罐区库容，建成后有望逐渐提高原油储藏和周转功率。2）基地协同工程：舟山—宁波石化基地彼此连通管道项目已开工建造，将推进浙石化、中金石化与金塘新资料项目高效联通，强化跨基地一体化协同。3）高端资料延链项目：到2025年底，高性能树脂项目、高端新资料项目、金塘新资料项目的工程进度分别为85%、20%、17%，全体推进顺畅，后续将要点布局EVA、POE、PC、ABS、尼龙66等高端新资料产品。

  盈余猜测与出资评级：地缘抵触推进油价大幅上行，首要炼化产品价格继续上涨。公司作为民营大炼化龙头，本钱优势杰出，全产业链布局优势显着。咱们调整盈余猜测，公司2026-2027年归母净利润分别为70、76亿元（此前预期为29、41亿元），新增2028年归母净利润猜测值为86亿元，按2026年4月27日收盘价，对应PE为18、16、14倍。咱们看好公司优异的盈余水平，保持“买入”评级。

  危险提示：油价大幅度动摇危险、职业竞赛加重危险、首要原资料供给稳定性危险。